自從2016年?duì)I改增以來(lái)，我國(guó)電力行業(yè)的納稅負(fù)擔(dān)越來(lái)越重，而到了2018年實(shí)施了增值稅下調(diào)，將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%，將交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至 9%，確保主要行業(yè)稅負(fù)明顯降低，保持6%一檔的稅率不變。這一變動(dòng)對(duì)電力行業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)非常大的利好消息。
火電行業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩年之久的高煤價(jià)時(shí)代，整體業(yè)績(jī)虧損較為嚴(yán)重。增值稅稅率的下行對(duì)火電行業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是巨大利好，這一政策的調(diào)整將會(huì)明顯增厚火電企業(yè)的凈利潤(rùn)。
在含稅買賣價(jià)格不變的假設(shè)下，統(tǒng)一對(duì)公用事業(yè)行業(yè)中典型的火電、水電、燃?xì)夤具M(jìn)行增值稅下降后的業(yè)績(jī)彈性進(jìn)行了測(cè)算。根據(jù)測(cè)算結(jié)果，火電、水電、燃?xì)庑袠I(yè)的凈利潤(rùn)增厚幅度的平均值分別為32.51%、 6.32%、2.91%。基于此，新時(shí)代證券認(rèn)為，火電企業(yè)業(yè)績(jī)受增值稅稅率下降的影響最大，且火電龍頭表現(xiàn)出了更大的彈性。
眾所周知，火電企業(yè)的盈利狀況受核心因素“煤價(jià)、上網(wǎng)電價(jià)、利用小時(shí)”的影響。電煤價(jià)格是影響火電企業(yè)盈利能力最重要的變量，煤價(jià)決定了火電行業(yè)的成本端，而上網(wǎng)電價(jià)及利用小時(shí)則是決定了火電行業(yè)的收入端。
從火電的營(yíng)業(yè)成本來(lái)看，煤炭是火電企業(yè)最主要的成本來(lái)源，占火電企業(yè)成本的50%-70%，折舊費(fèi)用和職工薪酬的占比則分別在20%-40%及10%左右。
盡管2019年1-2月份全國(guó)火電發(fā)電量增速僅為1.7%，但湖北、寧夏、河北和內(nèi)蒙古等地區(qū)火電發(fā)電量增速遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平，分別達(dá)到 15.9%、10.8%、10.7%和10.7%。
看來(lái)降水對(duì)火電行業(yè)是一個(gè)非常大的利好，煤電行業(yè)或許會(huì)因?yàn)榇舜谓刀惗孬@生機(jī)。
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2019年4月29日
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